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最近,我收到兩篇來自於某大陸券商的中國上市公司研究報告,第1篇報告表示A公司預測2017年與2018年EPS分別為1.20元人民幣(下同)與1.37元,目標價18元,與當前股價相較有35%空間,建議增持。

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第2篇報告表示B公司預測2017年與2018年EPS分別為0.15元與0.16元,目標價15.18元,與當前股價相較有67%空間,建議增持。若以目標價計算本益比,A公司的2017年與2018年的本益比分別為15倍與13.1倍,而B公司的2017年與2018年的本益比居然分別高達101.2倍與94.9倍!

這讓我想到在2015年初,我在大陸基金公司任職的時候,曾經有位大陸券商研究員向我介紹某支股票,並表示這家上市公司的未來是多麼美好,機會是多麼難得。當我問他這支股票的本益比時,他回答我:「102倍」。而我接著問:「你怎麼會推薦本益比這麼高的股票」,他回答我:「大陸是個講故事的地方,在乎的是題材,沒有人在乎本益比的!」讓我印象深刻。金融海嘯之後,陸股呈現了明顯的兩極化走勢,從2010下半年到2014上半年的4年間,上證綜合指數下跌14.6%,同期間代表價值藍籌股的上證50指數下跌18.5%,但代表新興行業的創業板指數逆勢大漲了52.8%。即使在接下來2014下半年到2015上半年的1年裡,上證綜合指數與上證50指數終於反彈上漲了108.8%與93.6%,但同期的創業板指數仍持續上漲了103.5%。也就是說,從2010下半年到2015上半年的這5年,創業板指數上漲了211%!我們在台灣已經習慣使用財報數據與基本面分析作為重要參考指標,面對許多缺乏財報數據支撐且本益比過高的大陸創業板上市公司,其股票往往在投資分析時就被列為不具投資價值,但事實上大漲的偏偏就是這些具備故事題材的企業。在當時,還會有大陸同事興沖沖表示,因為上證指數就要衝破萬點,他把車子賣了、房子抵押了,將所有資金全部投入股市。現在,我跟台灣投資人分享當時的大陸經驗,不少台灣投資人會出現難以置信的表情。而許多台灣投聊天交友網資人也會問我,其實大陸的總經數據還是不差,卻為何一直沒有出現預期的反彈行情?但我一直強調,「慢牛行情」是陸股目前最好的走勢。從2015下半年到2016上半年的1年間,上證綜合指數、上證50指數與創業板指數分別下跌了31.5%、26%與22.1%之後,接下來的2016下半年到2017上半年的1年間,之前受到投資人追捧的創業板指數,仍持續下跌了18.4%。能夠支撐上證綜指在這1年呈現了小幅上漲9%的止穩現象,主要與權值較高的上證50指數上漲了20.1%有關。所以,最近大陸股市充斥著「漂亮50」字眼,雖然定義不盡相同,基本上須具備3個條件:1.良好的財報數據、2.偏低或合理的本益比、3.行業龍頭的股票。因此,以價值藍籌股為主的上證50指數就成為「漂亮50」的代名詞。也因為這些公司基本面體質良好且具備長期投資價值,頻頻受到機構法人的青睞而逢低進場,過去1年帶動了一波不小的漲幅。在明晟MSCI於6月宣布納入A股後,大陸公司的基本面評價方式將會逐漸與國際接軌。預期當A股完全納入MSCI新興市場指數後,估計會引入2.5兆元的資金動能。相比陸股高達50兆的市值雖不算高,但若集中流入到價值藍籌股,仍是一個相當可觀的數字,「漂亮50」引領陸股的長多行情預期仍可持續。(工商時報)

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